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善用财务槓桿:利用一百元买到五百元的商品

善用财务槓桿:利用一百元买到五百元的商品

金融人士甚至比边沁更喜爱财务槓桿。除了我们稍后会谈到的很多实质好处,你听到「槓桿」这种术语,感觉上可比「跟别人借钱」的大白话高明许多。不过「槓桿」在金融里头的意思,其实也就是借钱。可是金融家说到「槓桿」有时候还是会感到激动,也是有充分的理由。许多财富都是因为财务槓桿而累积或失去,巨大的经济失败与成功的差别,就在于能够适当地管理财务槓桿。不过怎样才叫做适当的管理呢?

我们就从最基本的问题开始。为什幺金融业者把借钱叫做「槓桿」呢?跟许多金融事务一样,答案比你想的还简单。「槓桿」就是一种工具,你想想看,用根铁橇就可以移动你本来搬不动的东西。从某方面来说,槓桿像是具有魔力一样,可以让你原本的力量增加好几倍,让你做到原本做不到的事情。阿基米德(Archimedes)不就说了:「给我一根够长的槓桿和一个可以安放的支点,我就可以移动地球。」

这正是很多想要借钱的人,不管是学生、商人或想买房子的人的想法。我们就说想买房子的人吧。比方说,你有一百块钱,现在你想买一间房子(这只是举例说明啊,那一百块钱后头你高兴加几个零都可以)。要是不利用财务槓桿的话,你想想看自己可以买到多大的房子,而且买了房子以后你的资产负债表又是什幺样子?

要是不跟别人借钱的话,那你就只能买一间一百块钱的房子,而你的资产负债表上头是有一间价值一百元的房子做为资产,而它就是你用一百元买下的业主权益。现在让我们运用一点槓桿,也就是贷款来买房子。

为了简单起见,我们假设买房子可以贷款房价的八成。所以你现在就可以买一间五百元的房子啰!你的资产负债表也变得很不一样。你会拥有五百元的房屋资产,还有四百元的负债和一百元的业主权益。

儘管你在这两种情况下都只拥有一百元的价值(你的权益),但有一个是你可以住在比较大,应该也是比较好的房子。所以运用财务槓桿可以让我们住上原本负担不起的房子。

借钱读书也是同样的道理,以现有的收入和财富也许负担不起学费,但完成学业拿到文凭很可能是迈向更高收入和更好生活的途径。所以我们会借钱来把握这个机会。这种想要借钱把握现有资源难以负担的机会,也正是企业和企业家必须融资的道理,运用更多资源通常也能获得更大报酬,远胜于抱守固有格局。

而且好处还不只是这样喔。财务槓桿不但让你住上原先买不起的房子,还能大幅增加你的报酬。比方说房价上涨了一○%。要是不运用槓桿,你的财富也就是增加一○%:房子价值变成一百一十元,你的权益也变成一百一十元(这样资产负债表才会平衡)。但是你要是运用财务槓桿,你的财富可是增加了五○%:房子价值变成五百五十元,你的负债还是四百元,但你的权益从一百元增加到一百五十元。现在你知道金融人士为什幺都喜爱槓桿了吧!

不但可以住上更大更好的房子,还能赚到更多报酬啊。当然房价也不会永远都在涨。你可以想像一下,房价也许会下跌二○%。不运用财务槓桿的话,也就是损失二○%,也就是二十元而已。但要是用了财务槓桿,你的一百元就全部赔光了。财务槓桿就是一把双面刃,既能放大报酬,也会放大亏损。

当然借贷也不仅是关乎赚赔而已,它还是个意味深长的承诺。金主为了保护自己的资金,通常会有权利限制你怎幺运用那笔钱,也就是双方签定借贷契约,要是你违反契约规定,轻则施以罚款,严重的话甚至可以剥夺你的资产。比方说,在那种借贷契约规定下,你要是不事先获得他们的许可是不可以再跟其他人借钱的。这些机制让金主可以确保你不会用他们的钱乱搞。最严重的是如果你无力继续支付利息和还债,他们就有权对你索赔,甚至扣押资产。对有房子的人来说,这可能意味着失去你的家。对于企业而言,要是不定期支付利息就只好宣布破产。

那幺一家企业应该承担多大的财务槓桿比较好呢?对企业财务来说,最简单的答案是要在两种相反的动力之间做权衡,即在运用融资所能获得的课税优惠和举债对于组织带来的风险之间做取捨。因为支付利息对企业和个人都可以免税,因此适当举债是有实质好处。简单地说,公司举债来购买机器设备或个人借钱买房子,政府都允许让你少缴一点税金,你就可以把那些价值从政府那边转进你自己的口袋。

但是举债过度也会造成困难。债务沉疴的企业可能脚步踉跄一路蹒跚,最后甚至走向破产。由于公司的营运变得不稳定,一些有价值的员工可能就会离开,而客户眼见情势不妙,也可能会停止採购,供应商则是担心收不到货款也不愿继续出货。把这些财务困境的成本和课税优惠的好处加以权衡取捨,就可以了解企业的财务槓桿应该到什幺程度会比较好。

在这种权衡之间做出适当评估,对于私募股权企业(private equity industry)会特别重要。在私募股权交易中,那些负债不多的企业通常是利用公司资产来借钱以进行「私有化」,透过「融资收购」(leveraged buyout)买下旧股东所有的股权。哪些企业会是这种交易的好对象呢?最佳候选人就是那种赚很多钱的公司,它们最想要少缴一点税,况且营运状况非常稳定,多借一点钱也不太可能造成财务困难。你可以想想香菸公司,或者更棒的是赌场,它们都很赚钱,也不需要什幺技术创新(所以就不会碰上什幺产业技术变化的风险),而且还有一大堆上瘾的客户。赌场业就是钱途无量的候选人!只要你不会太过贪心借太多钱,但你也要晓得怎幺经营这种业务。不然的话你可能也会破产,而且是破产好几次。

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